最近有关网易收购的事情沸沸扬扬。齐慢不甘寂寞，也来这里凑凑热闹。各位看官不要被标题吓着，是齐慢也想借网络炒做一把。

           言归正传。网易真正起家的时候是99 年8月左右。 当时正是NASDAQ 上互联网公司热火朝天的时候。网易从丁磊赤手空拳白手起家，丁磊自有着他非凡的智慧和执着。 那时也有一些留美的学生和一些国际金融专家等看到NASDAQ上中国网络概念股的潜力, 也是在物色合适的对象加以辅佐。 最近刚离开网易的资深副总裁关国光和CFO何海文即均是这样进入网易的。按照一般美国高科技公司的惯例， 象类似的公司最高层管理人员，又比较早地进入公司，应该会有 5%-10%的股权。 最近有记者在何海文离任前采访她，说她只有网易的1%的股份。如果属实的话， 那要不就是丁磊太精明了，或者就是那时的何海文太傻了。 不过话说回来， 如果盘子大的话， 1%也还是不错的。 按当时NASDAQ牛气冲天的形势, 一个新的热闹的网络股上市头天翻个两三倍甚至五六倍的比比皆是。按照网易15美元的上市价格，翻个两倍，按60美元算，市值就是18亿美元。而去年3月份前在NASDAQ上市值超过20亿美元的网络公司真是多如过江之鲫。那么网易的１%就是1800万美元，已经是一个很诱人的数字了。这样算来，何海文等当初接受丁磊的1%的股权也就可以理解了。再后的网易的几次融资以及往后的上市均是何海文等一手操办。后来丁磊曾多次讲过，一年多以前有朋友给他提起有一天他的网易没准在NASDAQ上市的时候，丁磊说那可是他连做梦也不敢想的事情。到如今，网易上市大概只有丁磊一个人发了财（严格讲起来，还有几个早期给丁磊投钱的几个人。因为他们本身就是资本家，不是打工仔，所以我们这里就不算了）。而那些帮助他梦想成真的人，在如今的股市条件下却无法实现他们的1%，也就自然而然地要走路了。健康原因或其他什么原因并不重要。

           在前两年的的条件下做网站其实是一件很辛苦的事情，大家拼命地往前赶，如果没有巨大地回报的潜力，对很多人来讲并不是件值得的事情。对于网易的高层管理人员如此，对于其一般的管理人员，技术人员和普通员工也是如此。网易的大多数人股票期权价格都是每股7美元或10美元。一般每人有2千股左右，分四年兑现。即便是按照上市价格15美元来算, 第一年可以卖1/4, 即500股, 也可赚入几千美元, 也是个不错的收入。而现今网易跌破2 美元一股, 因期权在期满后的6个月中必须兑现，这样大多数员工的股权即是废纸一张。但这并不妨碍 丁磊还是从一文不值到今天的亿万富翁(按人民币算)的境界。虽然到现在为止，这还只是纸面上的钱， 并不是真正的实钱。一年前有段时间微软因为和美国政府的反垄断官司，股票不断地跌。微软为了留住员工，重新调整了雇员的股票期权的价格。而网易好像丝毫没有这样的意思，似乎对于员工的破灭的希望无所谓。和微软来比，差距不显自明。 

      现在搜狐，网易，新浪的最大本钱就是手头上各自有7000万，9000万，和1亿2千万的现金。而8848等最为不利的也就是他们错过了上市的机会，摊子又铺得太大，手头没有足够的钱度过目前的难关 。按照目前的时常条件，如果现在8848还有丝毫近期在NASDAQ上市的念头的话， 那就无异于痴人说梦了。应该说，整个风险投资界对于前一段日子的网络公司的投资基本上都是失败。根本的错误在于不顾市场容量，不顾盈利前景，投入的资本过大，“一味催肥“，远远超过了企业所需，造成了企业的盘子过大，随意烧钱，实际上是自己将独立存活和正常上市的路堵死。象8848这种公司风险投资投入了大几千万美元，市值估价在4亿美元以上。现在谁会用四亿美元买这样的垃圾？在所有的这些中国概念股中，最赚的是中华网。它几乎是在NASDAQ最为狂热的时候上市的。 后来又趁股市机会好， 抓住了那个稍瞬即逝的机会，增发了一次新股， 赚到了过3亿美元的现金。其实，那时的中华网和它所卖的中国概念并不怎么搭边， 内容和国内的三大门户网站比起来差得天上地下。而中华网在NASDAQ上的成功是国内网络公司争先恐后奔向NASDAQ的最大动力。可惜当时国内的政府官员对于美国资本市场缺乏了解，机制又慢。 等政府官员们最终同意三大网站到NASDAQ上市的时候，基本上已经是“无可奈何花落去“的境地了。新浪算是还赶上了尾巴，三月份以后在所谓的“骗傻子的反弹（Fools‘s Rally）“中游荡了一下，所以还看见过股票到过50美元一股。但是好景只是昙花一现。相比今天新浪一股3美元的股票，真是人间大梦一场。等七月份搜狐上市时张朝阳就只有叹气的份了：“太晚了，太晚了。“应该说，当初政府千方百计地阻挠他们上市是十分不明智的。明明可以内地中国人赚钱的机会为什么要白白地给了香港人？而且，明明可以多上市多赚钱的为什么不赚呢？自己的亲骨肉国营企业或自己赚不到这个钱，但是只要是中国人赚到，又是本地企业，将来都是会在中国花， 对国家有什么不好呢？体制问题。齐慢讲也没用，为大家高兴，齐慢就不谈它了。

          三大门户网站在现在的中国市场有着压倒性的优势。但是，情况并不是一成不变的。首先现今中国正处在一个经济高速发展社会形态剧变的时代，和美国这个相对稳定的社会很不一样。所以不要套用美国YAHOO等等品牌的长期的优势。另外，在商业模式上，三大门户网站基本上都是照抄YAHOO的模式。连搜狐以前的英文名字SOHOO都是抄得很难堪。大家都是以新媒体的姿态出现，只不过这个新媒体是建立在一个所谓先进的技术平台上的，而且有着和以前媒体不一样的特点。这点不奇怪，如果和以前媒体一样的话，它就没有出现的必要和可能。但是，只要它是媒体，它就有和其他媒体的共性。比如一条：内容要尽可能地更新；收入来源主要是广告等等。毫无疑义的是，中国确实是需要这样的网站，不仅现在需要，将来更需要。关键的问题是这些网络公司值不值得这些和现时市场不相应的市值，它值不值投入巨大的财力物力和人力去不惜一切代价不切当前实际地去实现它？古人讲的“拔苗助长“好象就是这么回事。好在办了这么多网站，基本上是花外国人的钱。有钱人的钱，烧起来容易，再说也不是自己的钱，烧起来也不心疼。其实办一个网站是很容易的，但办一个好的网站则不。特别是在两年前技术上还并不是特别完善的时候，会的人也不是很多；更大的困难是你的竞争对手也非常强大，他们有着风险资金的看似无穷尽的钱，行动又快，所以跟上不容易，竞争不过。但是他们为什么会有这种动力呢？大多是股票市场的吸引力。而当股票市场泡沫破灭以后，动力消失了，你会发现他们的竞争力也并没有多么强大。所以说三大门户永远独占中国互联网市场是短视的。另外随着网络应用的日益广泛，相应科技的发展，办一个有竞争力的网站会越来越容易。关键的一条原因是网站一旦局限于内容，那样它的进入门坎会很低。你能做我能做他也能做。那时候办网站就跟办报纸电视一样了，你每天确实是缺不开它，可是它就值那么多钱么？

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           所以，在这种情况下，网易也并不是想把自己标榜成一个媒体公司，而是象它在NASDAQ上介绍自己的一样，是一个“互联网科技公司“。问题是网易自己还雇了一个从事广告业的CEO，还要花钱在广告高峰期已过的时期内做什么文法不通的“网聚人的力量“的广告，怎么看也不象是一个科技公司的样子。当然，整个大的环境不好，大多互联网公司沉蘼于低级炒作；网易还是整个国内互联网企业中技术含量算高的一个。在网易的年度报表中，估计今年有1690万美元是花在销售和行政管理上，研发费用只有160万美元。有这样的高科技公司么？在科技含量和新产品开发上，网易等要跟上国际巨头YAHOO，AOL等的步伐，实在是一件很辛苦的事情，而且很多时候还是办不到的事情，倒底为国情所迫，底子太薄。所以，如果中国市场全面放开的话，想要和有钱有技术有管理能力的YAHOO等竞争，以现阶段的条件来看，是一件非常不容易的事情。

           网易的上市承销商美林证券最近有几篇评论中国的几个互联网股票的前景的分析报道。在这几篇报道中，美林将三大门户网站全部降级，建议大家在近两个季度中不要购买中国网络概念股。需要指出的是去年NASDAQ股票泡沫的形成很大一部分原因就是由于诸多知名证券公司的所谓分析师们根本不是认真分析, 而是一味信口开河地“买买买“。 而在去年NASDAQ有史以来最大的熊市中，有90%以上的分析师对股票的评级全是“买“。最有名的之一即是美林证券的首席互联网分析师Henry Blodget。此公因两年前大胆推论AMAZON 一股200美元而一举成名，开互联网市值天价之先河。去年美林证券付给他的报酬超过3000万美元。钱从哪来？各位看官尽可见仁见智。今天AMAZON是在一股16美元左右徘徊。为什么分析师们一味地吹捧网络股？其主要原因是证券公司不想得罪上市公司和可能的客户，因为一旦得罪上市公司和可能的客户，以后公司的很多最赚钱的生意比如并购，发行新股以及新公司上市就不会让你来做。比如网易上市，按当时市值，网易值4亿5千万美元，美林上市承销有500万股，总交易额7500万美元。按照华尔街正常的4%收费，即是300万美元落入美林证券的腰包。而整个上市过程，美林前后不过几个人帮网易做做材料而已，当然时间会长一些，但这仍然是何等的利润？可想而知，如今高盛公司帮网易找买主也是一样，如能做成，佣金也极为丰富。自网易上市以来，因网易是美林的客户，所以美林对网易从来都是"买"的评级。如果那时你要真是听从了他们的意见，那你现在晚上可能都没法睡觉的。短短不过半年，网易的股价从15美元到了2美元以下，这是什么样的惨状！所以，对华尔街的“买买买“的评级不用那么少见多怪。但反过来讲，如果是评论降级的话，则往往是情况坏得不能不说了。美林证券的报告将今年中国互联网网上广告的市场规模从1亿两千万调低到8000万美元。评论说网易，新浪和搜狐在两年内是不可能赢利的（张朝阳有关什么时候赢利的话只当听笑话好了）。分析报告建议投资者近半年中不要买中国网络股。为什么这个时候美林会有这样的一个对它的客户网易如此不利报告出来，原因之一是否是看到网易竟将出售网易的生意转给了高盛公司而非美林感到生气？仅是猜测，各位看官自己评判，不要当真。

          这样看来，丁磊想尽快出手套现网易的想法就并不奇怪了。实际上，新浪和搜狐也都在和所有的人谈。只不过是网易是因为丁磊占过半的股份，相比之下会比较容易谈一些，基本上是丁磊点头即可。而且，网易本身确实也远比搜狐来得强得多，和新浪是各有千秋。据消息，前些日子丁磊和LYCOS都谈得差不多了，几乎就差签字了。可是丁磊又要拿着和LYCOS的合同和AOL及YAHOO去谈更好的价钱，这好像就有点“聪明反被聪明误“的感觉了。这里举个简单例子：微软的创始人之一 PAUL ALLEN投资了一个电子商务公司，名叫 MERCATA，是做所谓集体竟标购买的网站。公司几个星期前刚取消1亿美元的上市计划，没过几天又突然宣布马上关门。众多人均觉得惊讶，意思大概是情况就会这么快坏到这种程度，就不能卖给别人？无奈中，CEO说了这样一段话：“其实我们和其他有兴趣的买主谈过很多次。可是每次谈的时候，股票市场还是不停地往下跌。“丁磊精明是没有错的，可是有时候看来还是需要有人提醒一下，“该出手时就出手“。

           现今，网易手上有超过9000万美元的现金。即使不算网易其他任何有形无形的资产，网易股票每股应值3美元。而现在网易竟然跌破了2美元一股，这也真是在这种所谓“网络经济“时代才特有的现象。当然，公平一些来讲，不仅网易，搜狐和新浪也是一样的，搜狐的情况还更差一些。不过，搜狐的张朝阳相对来讲，不该讲的话有时候太多了一些。当初大家一门心思奔着NASDAQ上市赚钱，无可厚非。但是一旦上市，变成了公众持有的公司，就应该为股东负责，首先考虑的是如何将公司经营好，为股东谋取利益，而不是什么着急并购 不中不西的ChinaRen，争无谓的第一。而现在张朝阳动不动就讲， 自己的股票在NASDAQ股价那么低，是中国的老百姓不能买卖NASDAQ的股票， 还不如回国到以后的二版上市来的钱多云云。这就有点让人摸不着头脑了。美国投资者的钱现在不好赚，中国老百姓的钱就好赚了？张朝阳这样讲话，谁还敢买他的股票？其实，当时因政府规定国内的ICP不能在美国上市，所以各家都是挖空心思，最后都是将国内的ICP部分剥离。这样一来，从真正的法律条文上来讲， 现在在NASDAQ上市的三大网站仅仅只是个虚壳而已。如果张朝阳们真想做的话，他完全可以拿着国内的ICP部分在去二版上市好了！对于网易，既然是丁磊一人说了算，不如丁磊干脆决定将网易从NASDAQ上撤出，将手中有的9000万现金按股分成。这样一来，所有股东还可以拿到比现在股市上价格还高的现金，丁磊还可以立马可将近5000万美金放在他的保险箱里；另外，网易整个公司就算一文不值，再送回给丁磊好了，皆大欢喜。这样算是空手到NASDAQ套到一大白狼，又省得天天焦心积虑地考虑公司成活问题，何乐而不为？其实，象AOL，YAHOO，和LYCOS这样的公司要买网易等是很容易的。而且象现在三大门户坐在数目巨大的现金堆里，对于AOL等来讲就是稍微多发点股票，即可得到一堆现金，几乎就是白捡。祖先的智慧，事情总有“阴阳“两个方面。问题在于ICP的生意在中国几乎就是瞎子摸象，官方的话是"摸着石头过河"，谁也不知道以后政府如何监管。试想西方外国公司控制中国媒体，而且是日益重要的媒体，谁能保证没有一天我们的南斯拉夫使馆被炸时的民族英雄们不会走上街头抗议这是“文化侵略“或“别有用心？“另外的一个则是经济原因。按照中国现在的发展速度来看，以后中国应该是个巨大市场，可是现在实在是小得可怜，8000万美元的市场要支撑三个市值上亿美元的公司，实在勉为其难。事情不在于做与不做，关键在于切入的时机和进入的成本。第一个造VCD的并没有因VCD发财，相反还倒闭得最快。买进来容易，如果维持需要烧大量的钱的话，那就得不偿失了。

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           那么，如果万一网易等和购买者谈不拢的话，那么网易等的出路又在何处呢？

           一种办法是维持目前的网上媒体的形式，一直撑到中国互联网市场的扩大直到盈利。倒底绝大多数中国人没有见过那么多钱，劳动力又相对便宜，花钱远不如老美来得厉害：AMAZON一个季度能花掉几亿美元！网易的9000万的现金足够可以撑到网易盈利为止，现在一般估计是在3到4年之间。问题是，到那个时候，网易的现金也烧得差不多了。即使网易是赚钱的，倘若网易不是赚大钱的话，股票市场是否觉得网易真值那么多钱，股票是否要真跌到垃圾股区-比如1毛钱以下？

           出路之二是绕开媒体形式和网上广告，尽快开辟其他赢利渠道。就连象YAHOO这样一个网上广告收入占全球网上广告收入1/4的公司，近期也是在考虑是否卖给更大的巨型媒体公司，如新闻集团，VIACOM，迪斯尼等。要想做为一个独立公司，YAHOO也必须要找寻除了网上广告以外的收入，因为网上广告增长的余地实在有限。和国内的互联网企业不一样，YAHOO具有十分强大的科技背景和产品开发能力。YAHOO在一月八号宣布已和一些公司签约将为他们建立企业内部门户站点。这就又回到了系统集成和服务的领域了。但这些业务和YAHOO作为网上媒体是否有大的冲突，而且收入倒底会有多大，现在还无法预料。而对于国内的三大门户网站，直到现在还在为网上内容及新的网上服务形式疲于奔命的时候，哪会有精力顾得上这样需仔细规划，长期投入的运营模式的转型呢？

           这样说倒底，还不如卖掉省心。以前大家张口闭口动辄几千万上亿的融资上市的都是被NASDAQ股市烧的，趁现在还拿得到钱的时候，兑现保底才为上策。“留得青山在，不怕没柴烧。“ 中国人多少年来不就是被一个“穷“字所害吗？所以，丁磊想卖掉网易，还有什么不可理解的呢？ 

      YESKY/齐 慢